İlk Halka Arzda Düşük Fiyatlama Seviyesi Zamanla Değişiyor mu? Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma

OpenAlex Turkish

Bu çalışmada Türkiye’de ilk halka arzı gerçekleşen 320 şirketten oluşan geniş bir örneklem üzerinde düşük fiyatlamanın varlığı ve düşük fiyatlama seviyesinin zaman içerisinde değişip değişmediği araştırılmaktadır. Farklı anormal getiri hesaplama yöntemlerinin kullanıldığı çalışmada, düşük fiyatlamanın varlığı tespit edilmiştir. Yapılan analizlerde i lk halka arzlarda ilk üç gün boyunca istatistiksel olarak anlamlı bir şekilde anormal getiri elde edildiği ve bu dönemde halka arz fiyatına göre ortalama %10.2 kümülatif anormal getiri elde edildiği saptanmıştır. Ancak daha sonraki günlerde anormal getirinin negatife döndüğü ve kümülatif anormal getirinin örneğin beş ile on beşinci günler arasını kapsayan dönemde -%2.72 olarak gerçekleştiği ve bu dönemde istatistiksel olarak anlamlı negatif getirinin ortaya çıktığı görülmektedir. Çalışmada ayrıca halka arzda anormal getirinin diğer bir ifade ile düşük fiyatlandırma seviyesinin zaman içerisinde azaldığı, örneğin 1993-2000 yılları arasında halka arz edilen 125 şirket için ilk gün anormal getiri % 8.8 iken 2002-2015 yılları arasında halka arz edilen şirketler için bu oranın % 5.9’a düştüğü ve bu düşüşün istatistiksel açıdan anlamlı olduğu tespit edilmiştir. Bu durum yıllar itibari ile finansal piyasalarda ve halka arz süreçlerinde yaşanan gelişmelerin ilk halka arzda düşük fiyatlamayı azaltıcı yönde etkilediğini ancak düşük fiyatlamanın halen varlığını devam ettirdiğini göstermektedir.